Tema principal do dia: O mercado de petróleo entre um déficit recorde e a esperança de um "cessar-fogo de Ormuz"
Os preços do petróleo no fechamento da semana refletem dois fatores opostos. Por um lado, a série de ataques mais extensa desde o início da guerra a embarcações: após a destruição de cinco petroleiros iranianos pelas forças americanas, Teerã atacou dez embarcações perto do Estreito de Ormuz, e a Guarda Revolucionária Islâmica prometeu aumentar a resposta a quaisquer novos ataques. Por outro lado, a informação do Financial Times de que diplomatas regionais estão tentando elaborar um acordo temporário para gerenciar a navegação no estreito, o que imediatamente reduziu parte do prêmio geopolítico.
A situação física permanece severa:
- Trânsito pelo Ormuz: na quinta-feira, apenas sete embarcações passaram pelo estreito, contra onze no dia anterior e uma média de cerca de 15 nos últimos dez dias; antes da guerra, cerca de 130 embarcações passavam diariamente.
- Produção da Arábia Saudita: em agosto, caiu aproximadamente 1,9 milhão de barris/dia para 6,24 milhões de barris/dia — o mínimo desde 1990.
- Segundo front no Mar Vermelho: os houthis controlaram na quinta-feira o porto iemenita de Mocha, e uma série de ataques a alvos em Jazan, Najran e Abha levou à interrupção de várias instalações de petróleo e ferimentos em 73 pessoas.
Petróleo: Referências de preços e previsões após uma semana de crescimento
Preços no fechamento da semana
- Brent: cerca de $103-104 por barril na sexta-feira após um máximo intradia acima de $108 na quinta-feira; aumento semanal superior a 7%, com o pico anual de $126,41 (30 de abril) permanecendo como referência superior.
- WTI: cerca de $99 por barril após uma breve consolidação acima de $100.
- Estoques nos EUA: os estoques comerciais de petróleo na semana até 4 de setembro caíram em 0,3 milhão de barris; o Departamento de Energia dos EUA, por sua vez, elevou sua previsão de produção para 2027 para 14,3 milhões de barris/dia.
Revisão das previsões dos bancos
- O Commerzbank elevou a previsão do Brent para o final do ano para $85 (de $75), o combustível para aviação para $1.230 por tonelada, e o diesel para $1.200 por tonelada.
- O Goldman Sachs espera $85 para o Brent em dezembro de 2026 e $80 em 2027, mas admite que pode ultrapassar os $120, se a produção no Golfo permanecer 4 milhões de barris/dia abaixo do nível anterior à guerra.
- Os analistas do UBS e KCM Trade veem riscos inclinados para cima, mantendo alta volatilidade.
AIE e OPEP: duas visões sobre o equilíbrio do mercado de petróleo mundial
O relatório de sexta-feira da AIE foi o mais rigoroso desde o início do conflito. A agência espera uma queda na demanda global de petróleo de 2,5 milhões de barris/dia em 2026 — a maior redução média anual desde a pandemia de 2020 — e uma diminuição da oferta global em 5,7 milhões de barris/dia, ou cerca de 6% até 2025. Os estoques globais encolheram em agosto a uma taxa recorde — 3,1 milhões de barris/dia, e o sistema global de refino, na formulação da agência, "opera no limite". O retorno ao superávit foi adiado para 2027.
A OPEP, na quinta-feira, rebaixou pela quinta vez consecutiva a previsão de crescimento da demanda para 2026 — para 380 mil barris/dia com um consumo total de 105,84 milhões de barris/dia, — mas, ao contrário da AIE, não prevê uma redução absoluta. Para 2027, o cartel elevou a previsão: crescimento de 2,36 milhões de barris/dia para 108,19 milhões de barris/dia, principalmente devido à China, Índia e restante da Ásia. A divergência entre as duas instituições — mais de 2,8 milhões de barris/dia para o ano atual — reflete por si só o grau de incerteza em que operam as empresas de petróleo e os traders.
Produtos petrolíferos e refinarias: o diesel como o segmento mais restrito do setor energético global
O mercado de produtos petrolíferos está superando o petróleo cru em termos de aumento de preços. O preço médio do diesel no EUA ultrapassou pela primeira vez os $6 por galão, e os spreads de craqueamento para os destilados médios permanecem em máximas históricas. As razões são um duplo golpe para o refino global:
- restrições à exportação de matéria-prima do Golfo Pérsico e a parada da refinaria em Jazan com capacidade de 400 mil barris/dia após ataques a partir do território do Iémen;
- campanha ucraniana de ataques a refinarias russas — mais de 70 ataques desde o início de 2026, com a capacidade de refino na Rússia caindo ao mínimo em duas décadas.
A Rússia prorrogou a proibição de exportação de diesel até 30 de setembro (discutindo prorrogação até o final do ano), a proibição de exportação de gasolina se aplica até 31 de janeiro de 2027, e a de querosene de aviação — até o final de novembro. Moscovo está importando combustível pela primeira vez em décadas e fechou acordos para processar petróleo em uma refinaria privada no Cazaquistão. A China, por sua vez, a partir de 12 de setembro, aumentará os tetos de preços ao consumidor para gasolina e diesel em 260 e 250 yuan por tonelada, respectivamente — um sinal de que o choque de preços chegou também aos mercados regulados da Ásia.
Gás e GNL: a Europa entra no inverno com TTF acima de €80 e estoques a 67%
O benchmark europeu TTF, na sexta-feira, ajustou-se para €80,75 por MWh (uma diminuição de 1,6%), permanecendo perto dos máximos desde dezembro de 2022. No último mês, o preço subiu 32%, e 147% no último ano. O bloqueio de Ormuz prejudicou cerca de 20% dos fluxos globais de GNL, principalmente do Catar, e os depósitos europeus estão preenchidos em aproximadamente 67%, contra uma média sazonal superior a 80%. A QatarEnergy mantém a meta de recuperar 50% da capacidade dentro de um mês após a normalização da navegação, mas sem um trajeto seguro para os petroleiros, isso continua sendo apenas uma declaração. Nesse contexto, na sexta-feira, dois representantes do BCE admitiram um aumento adicional nas taxas se a inflação energética continuar a se espalhar para outros preços da zona do euro — um fator que limita a demanda especulativa por commodities.
Carvão: máximo de doze semanas em meio à transição do gás
O carvão energético Newcastle foi negociado em cerca de $148 por tonelada em 10 de setembro — o máximo em doze semanas, com um aumento de 14,5% no último mês e quase 47% no último ano. A escassez de GNL está impulsionando a geração a carvão no nordeste da Ásia e em partes da Europa, enquanto o consumo global de eletricidade, impulsionado por data centers e ar-condicionado, desacelera a substituição do carvão. O paradoxo é que a China relatou oficialmente que a energia solar ultrapassou pela primeira vez o carvão em capacidade instalada, no entanto, em termos de geração real, o carvão continua sendo a maior fonte de eletricidade no mundo.
Setor elétrico e energias renováveis: tendência estrutural contra o caos de curto prazo
A transição energética permanece o único vetor previsível no setor. A China lidera em investimentos, patentes e exportação de tecnologias limpas, a Índia constrói capacidades renováveis mais rapidamente do que consegue utilizá-las, e na Europa, o excesso de geração solar e eólica, em meio à falta de armazenamento, leva cada vez mais a preços negativos de eletricidade durante as horas do dia. Cada euro de alta no TTF melhora a economia dos sistemas de armazenamento de baterias, investimentos em redes e contratos de longo prazo para energia "verde". O setor corporativo está reestruturando seus portfólios: a Shell vendeu uma usina de energia a gás nos EUA por $715 milhões, enquanto a Enbridge está adquirindo o negócio de oleodutos da Tallgrass por $2,55 bilhões, apostando na infraestrutura de transporte de petróleo.
Logística e fretamento: petroleiros como um novo gargalo
Mesmo com volumes físicos disponíveis, a exportação de petróleo do Golfo esbarra na escassez de embarcações. A tarifa de fretamento de VLCC na rota Oriente Médio — China alcançou quase $800 mil por dia, enquanto o transporte do Golfo do México para a Ásia custa $29,5 milhões por viagem, sem considerar os riscos militares. A redirecionamento de carregamentos sauditas pelo Mar Vermelho e Mediterrâneo estende as rotas em 30 dias e sobrecarrega a frota, aumentando a escassez de tonéis para todos os exportadores.
O que os participantes do mercado de energia devem observar no final de semana
- Qualquer confirmação ou desmentido sobre um acordo temporário de navegação no Estreito de Ormuz e a reação de Teerã.
- Declarações da coalizão sobre o Iémen após a captura de Mocha e o estado do terminal de Yanbu — o último grande canal de desvio para o petróleo saudita.
- Dinamismo do armazenamento nos depósitos europeus e o spread JKM-TTF como um indicador da concorrência pelo GNL à vista.
- Sinais do Fed e do BCE: um endurecimento da retórica pode esfriar a corrida das commodities, independentemente da geopolítica.
- Decisões dos reguladores russos sobre restrições à exportação e importação de combustíveis antes do início da temporada de aquecimento.
Conclusões e riscos para investidores e empresas do setor energético
- Petróleo. A marca de $100 se firmou como suporte; um avanço diplomático em Ormuz pode rapidamente levar o Brent a $85-90, enquanto novos ataques a embarcações podem abrir caminho para $115-120.
- Produtos petrolíferos e refinarias. Os destilados médios continuam sendo o segmento mais escasso; a margem dos refinadores fora da zona de conflito está em máximas históricas, e os preços ao consumidor são uma fonte de pressão política dos EUA à China.
- Gás. A Europa entra na temporada de aquecimento com um histórico déficit de estoques; TTF acima de €90-100 em um inverno frio é o cenário básico, não de estresse.
- Carvão. A demanda elevada na Ásia e Europa deve persistir pelo menos até a recuperação do GNL do Catar.
- Energias renováveis e eletricidade. O fluxo de capital para geração solar e eólica, armazenamento e redes está acelerando, mas a estabilidade de curto prazo dos sistemas de energia ainda depende do gás e do carvão.
O resultado da semana para o setor global de petróleo e gás e energia: o mercado recebeu pela primeira vez em meses um sinal de uma saída diplomática do impasse em Ormuz, mas os indicadores físicos — do diesel recorde à produção saudita em seu mínimo desde 1990 — indicam que o déficit ainda vai determinar os preços de petróleo, gás e eletricidade nas próximas semanas. Para os participantes do mercado de energia, o planejamento de cenários, a diversificação da logística e a disciplina de hedge são críticas.
