Por que o rublo está se fortalecendo, enquanto as buscas por “desvalorização do dólar” batem recordes. Causas macroeconômicas, o impacto da política do Banco Central da Rússia e o que isso significa para os investidores em 2025.
Um rublo surpreendentemente forte no final do ano
No final de 2025, o rublo russo demonstra uma força inesperada. As cotações das principais moedas estrangeiras caíram consideravelmente: o dólar americano caiu para cerca de 75–77 rublos, e o euro – para 90 rublos, mínimos dos últimos dois anos e meio. Esse aumento rápido do rublo chamou a atenção do público: segundo dados do Google, o número de buscas sobre “desvalorização do dólar” disparou para o máximo histórico no último trimestre. Normalmente, em dezembro, o rublo tende a perder força (devido ao aumento das importações durante as festas e gastos orçamentários), mas a situação atual quebra paradigmas. Investidores e cidadãos comuns estão preocupados – tentando entender o que está por trás do fortalecimento da moeda nacional e se agora é o momento de correr para as casas de câmbio em busca de dólares.
Superávit comercial e restrições à importação
Uma das razões fundamentais para o fortalecimento do rublo é o substancial superávit comercial da Rússia. As exportações superam amplamente as importações, garantindo um fluxo constante de moeda estrangeira para o país:
- Altas receitas de exportação. Graças à exportação de recursos energéticos e outros produtos, a Rússia continua a receber um grande volume de receitas em moeda estrangeira. Mesmo levando em conta as sanções e a queda nos preços do petróleo, os volumes de exportação permanecem significativos. Além disso, as exportações não energéticas também mostraram crescimento recentemente, aumentando o influxo de moeda.
- Queda das importações. As importações de bens para a Rússia permanecem relativamente baixas. As sanções e as medidas governamentais – como o aumento da taxa de reciclagem e outras restrições – dificultam a entrada de produtos estrangeiros (como automóveis, tecnologia etc.). A estratégia de substituição de importações cria barreiras adicionais para os produtos estrangeiros. Ademais, a demanda interna está enfraquecida: o crescimento econômico desacelerou, a renda real da população cresce modestamente, e o aumento do IVA está à vista – tudo isso limita a capacidade de pagamento e a necessidade de produtos importados. Como resultado, a demanda por moeda estrangeira por parte dos importadores permanece baixa.
- Desdolarização das transações. A proporção de transações em moedas nacionais cresceu. A Rússia e seus parceiros comerciais estão cada vez mais recorrendo a rublos, yuans e outras “moedas alternativas” no comércio exterior. Muitas transações por produtos exportados agora são feitas sem a participação do dólar ou do euro. Isso reduz a demanda direta por moedas de reserva no mercado interno. Simultaneamente, o país teve uma redução da dependência da cotação do rublo em relação às flutuações dos preços do petróleo, graças ao mecanismo da regra orçamentária.
- Criptomoedas como “exportação oculta”. Um novo fator surgiu: parte das transações internacionais passou a ser realizada através de criptomoedas. De acordo com estimativas dos funcionários, quantias significativas por importações podem ser pagas em criptomoedas. Isso significa, de fato, que os exportadores russos, por exemplo, de recursos energéticos, recebem não produtos e nem dólares em troca, mas ativos digitais, que podem ser convertidos posteriormente. Essa exportação oculta proporciona receita adicional em moeda e diminui a necessidade de dólares oficiais para o pagamento de importações. Tudo isso favorece o fortalecimento do rublo.
Política monetária e fatores financeiros
Outro grupo de razões está relacionado ao sistema financeiro e à política dos reguladores. Condições monetárias rígidas dentro do país sustentam fortemente o rublo:
- Altas taxas de juros do Banco Central da Rússia. A taxa básica do Banco da Rússia permanece em dois dígitos (em torno de 17% ao ano). Essas altas taxas tornaram os instrumentos em rublos extremamente atraentes para investidores e depositantes. Os bancos oferecem depósitos a 15–20% ao ano, e os títulos confiáveis oferecem altos cupons – tudo isso estimula a manutenção das economias em rublos, ao invés de moedas estrangeiras. Tanto a população quanto o setor empresarial estão menos interessados em comprar dólares ou euros, que não rendem retorno, quando existe a possibilidade de obter lucros significativos em rublos.
- Fluxo de rublos dos exportadores. Os exportadores, que recebem suas receitas em moeda estrangeira, vendem uma parte significativa no mercado interno. Parte disso é obrigatória por lei, parte é uma decisão racional: converter dólares em rublos para depositá-los a altas taxas ou financiar despesas internas. Em um ambiente de altas taxas, até mesmo os próprios exportadores se mostram interessados em converter rapidamente a moeda para rublos e lucrar com os juros, ao invés de manter recursos em dólares “em desvalorização”.
- Redução da fuga de capital. O mercado financeiro russo tornou-se mais “fechado”. Após 2022, a dívida externa do país e das corporações diminuiu significativamente, e o acesso aos mercados externos de capital foi fechado. Investidores estrangeiros, em grande parte, deixaram o mercado russo. Isso reduziu a demanda por moeda estrangeira para o pagamento de dívidas externas ou transferência de fundos para o exterior. As rígidas restrições ao movimento de capitais (ainda que recentemente mais brandas para pessoas físicas) também desempenham um papel: os rublos permanecem, em sua maioria, dentro do país. A cotação agora é formada principalmente pelo equilíbrio entre exportadores e importadores, sem a pressão anterior de especuladores financeiros ou do pânico da população.
- Intervenções monetárias segundo a regra orçamentária. Um fator adicional é a política do Ministério da Finanças e do Banco Central no mercado de câmbio. Nos últimos meses, o governo vendeu ativamente moeda estrangeira do Fundo de Riqueza Nacional através do mecanismo de operações “espelhadas” da regra orçamentária. Desde 5 de dezembro, o volume de vendas de moeda foi consideravelmente aumentado – segundo declarações do Ministério da Finanças, para um equivalente de cerca de 14,5 bilhões de rublos por dia, aproximadamente 1,5 vezes mais do que no outono. Na prática, o regulador está despejando diariamente uma quantidade significativa de dólares e euros no mercado, comprando em troca rublos. Isso cria um excesso da oferta de moeda e impede que o câmbio do dólar suba, sustentando assim a força do rublo.
- Fraqueza do dólar no mercado global. O fortalecimento do rublo não ocorre em um vácuo – é favorecido pelo ambiente externo. O dólar americano se desvalorizou globalmente no final de 2025: investidores esperam uma redução iminente na taxa do Fed dos EUA e um afrouxamento da política monetária. O índice DXY (câmbio do dólar em relação às principais moedas globais) caiu para os níveis mais baixos em anos. O dólar está se desvalorizando em relação a muitas moedas, e o rublo não é exceção. Além disso, a expectativa de uma administração nos Estados Unidos com uma postura voltada para um dólar mais fraco (segundo analistas, essa política pode ser adotada pelo novo corpo financeiro), pressiona a moeda americana. Dessa forma, o fator externo também é favorável ao rublo.
- Expectativas geopolíticas. Por fim, as tensões geopolíticas influenciam o clima do mercado. No final do ano, surgiram esperanças cautelosas sobre a redução da tensão internacional – em parte devido a sinais diplomáticos. Embora não haja acordos de paz concretos ainda, alguns participantes do mercado incorporaram em suas expectativas um cenário mais favorável para o futuro. Isso reduziu a demanda especulativa por moeda “para dias difíceis” entre a população e as empresas. Qualquer notícia positiva (como a expansão da colaboração com parceiros importantes como a Índia ou dicas sobre possíveis negociações para a resolução de conflitos) apoia o rublo. No entanto, especialistas ressaltam: o fator geopolítico é mais psicológico – pode ter acelerado o atual fortalecimento, mas por si só não é capaz de manter o rublo forte por muito tempo sem o apoio de outras razões fundamentais.
Prós e contras de um rublo forte para a economia
O fortalecimento acentuado da moeda nacional tem um efeito ambivalente sobre a economia – existem tanto vencedores quanto derrotados devido ao rublo forte.
- Prós para cidadãos e importadores: O fortalecimento do rublo freia a inflação. Os preços de produtos importados (eletrônicos, automóveis, roupas, frutas etc.) deixam de subir ou até caem em termos de equivalente em rublos. Isso sustenta o poder real de compra da população e diminui os custos para empresas importadoras de matérias-primas e componentes. Viagens ao exterior e pagamentos em moeda (turismo, educação, serviços internacionais) se tornam mais baratos para os russos. Um rublo forte, no geral, aumenta a confiança na moeda nacional e na estabilidade financeira – as economias em rublos se desvalorizam mais lentamente, o que tem um impacto positivo sobre o consumo interno.
- Contras para o orçamento e exportadores: A economia russa tem uma orientação histórica para exportação, portanto, um rublo muito caro prejudica os exportadores. Empresas que vendem seus produtos para o exterior por dólares ou euros (petróleo e gás, metalúrgicas, produtos químicos etc.) recebem menos rublos ao converter suas receitas. A rentabilidade delas diminui, o que pode levar a cortes nos investimentos, nos gastos com desenvolvimento e até a uma diminuição na produção/exploração. O orçamento estatal perde receitas em rublos provenientes de impostos e taxas de exportação: as receitas de petróleo e gás em rublos caem drasticamente com o fortalecimento do rublo, aumentando o déficit orçamentário. Assim, um rublo muito forte representa um desafio para o crescimento econômico: setores exportadores, que são motores da economia, perdem rentabilidade. Se a situação se prolongar, podem ocorrer consequências negativas para o emprego nesses setores e para a arrecadação fiscal. O governo efetivamente enfrenta o desafio de equilibrar o objetivo de combater a inflação (onde um rublo forte ajuda) e apoiar setores orientados para a exportação (que necessitam de um rublo mais fraco para operar confortavelmente).
Como as autoridades reagem ao fortalecimento do rublo
A dinâmica incomum da cotação não passou despercebida pelas autoridades do país. Os líderes russos reconhecem abertamente que um rublo extremamente forte cria problemas. O chefe do Ministério do Desenvolvimento Econômico, Maxim Reshetnikov, chamou o atual fortalecimento do rublo – quase um quarto desde o início do ano – de um dos principais desafios para a economia e constatou que “um rublo forte é uma nova realidade que teremos que considerar”. Entre os círculos empresariais e o governo, houve uma discussão sobre a necessidade de um corredor cambial ou outras medidas para enfraquecer o rublo, mas o Ministério das Finanças se posicionou contra a gestão direta da taxa. O Ministro das Finanças, Anton Siluanov, afirmou que a taxa flutuante nas atuais condições reflete o equilíbrio de oferta e demanda e corresponde aproximadamente aos parâmetros do balanço de pagamentos. Em outras palavras, as autoridades não planejam retornar artificialmente a uma taxa fixa – a economia deve se adaptar ao rublo forte.
No entanto, medidas indiretas para regular a situação estão sendo adotadas. Como já foi mencionado, desde dezembro, o Ministério das Finanças aumentou as vendas de moeda de suas reservas, tentando assim suavizar as flutuações cambiais e compensar parcialmente o crescimento sazonal da demanda por moeda no final do ano. Simultaneamente, o Banco Central começou a suavizar gradualmente as restrições cambiais anteriores. Desde 8 de dezembro, o regulador cancelou os limites restantes para transferências de moeda para o exterior para os cidadãos russos e investidores “amigáveis”. Anteriormente, indivíduos podiam enviar para o exterior, mensalmente, não mais de $1 milhão – agora essa restrição foi retirada. O Banco Central justificou a decisão com a estabilidade no mercado cambial. Alguns especialistas acreditam que a revogação dos limites é um passo em direção a uma formação de taxa mais de mercado: isso aumenta a flexibilidade das transações, reduz o incentivo a utilizar esquemas ilegais de saída de capital e, o mais importante, permite liberar “a pressão” do mercado cambial superaquecido, aumentando levemente a fuga de moeda.
Além disso, a estimulação das importações está sendo discutida. M. Oreshkin, assistente econômico do presidente, destacou que, para trazer de volta um rublo mais fraco no futuro, o governo pode ter que adotar uma política agressiva de aumento das importações em determinados segmentos – ou seja, aumentar conscientemente a demanda por moeda. No entanto, até o momento, nas declarações oficiais predomina a confiança de que a situação está sob controle. Os reguladores indicam que, se necessário, possuem ferramentas suficientes para evitar um fortalecimento excessivo ou uma volatilidade acentuada do rublo. No geral, a política é voltada para suavizar as flutuações extremas da taxa, sem interferir nas tendências do mercado: um rublo forte é utilizado como aliado na luta contra a inflação, mas as autoridades tentam evitar um cenário em que a taxa se torne “boa demais para ser verdade” e prejudique o orçamento.
Perspectivas: o rublo permanecerá forte por muito tempo?
A principal pergunta para investidores e empresas é se a atual taxa em torno de 75–80 rublos por dólar se manterá por um longo período. A opinião da maioria dos analistas é: no curto prazo, até o final do ano, o rublo permanecerá relativamente forte, na ausência de choques externos. Isso é favorecido por todos os fatores mencionados – desde a receita de exportação até a política do Banco Central. Muitas empresas de investimento ajustaram suas previsões e agora esperam que o ano termine com uma taxa em uma faixa de 75–78 ₽ por $ e 90 ± 5 ₽ por €. É possível que, antes das festividades de final de ano, o rublo se desvalorize um pouco devido ao aumento sazonal dos gastos do consumidor e corporativo (incluindo em produtos importados) e transferência de fundos para o exterior, mas não são previstas grandes oscilações. O regulador continuará a vender moeda, suavizando a demanda elevada, então saltos bruscos na taxa provavelmente não ocorrerão.
Em 2026, os especialistas antecipam um enfraquecimento gradual do rublo. Manter a moeda nacional tão forte constantemente é difícil e prejudicial para a própria economia. O cenário básico de grandes bancos e centros analíticos prevê que a taxa do dólar retorne ao nível de 85–95 rublos ao longo do ano. Algumas previsões para o final de 2026 mencionam uma faixa em torno de 90–100 rublos por dólar. As razões são mudanças nos mesmos fatores que atualmente sustentam o rublo. Em primeiro lugar, espera-se um afrouxamento da política monetária: se a inflação na Rússia continuar a desacelerar, o Banco da Rússia poderá começar a reduzir gradualmente a taxa básica. Há previsões de que, já na primeira metade de 2026, a taxa cairá dos atuais níveis elevados (17%) para 14–15%. A desvalorização dos empréstimos em rublos e a queda nas taxas de depósitos reduzirão a atratividade do rublo para operações especulativas e novamente aumentarão a disposição de empresas e população em comprar moeda.
Em segundo lugar, o volume das intervenções cambiais diminuirá. O Ministério das Finanças não planeja vender a moeda estrangeira indefinidamente: os volumes de vendas segundo a regra orçamentária no próximo ano provavelmente serão diminuídos, especialmente se os preços do petróleo se recuperarem um pouco. Isso removerá parte do suporte que o rublo recebe atualmente do estado. Em terceiro lugar, pode haver um aumento nas importações. A economia não pode satisfazer toda a demanda apenas com produção interna por muito tempo – cedo ou tarde, as empresas começarão a comprar mais equipamentos, componentes e produtos do exterior, especialmente à medida que se adaptam às sanções. Além disso, o aumento do IVA a partir de 1º de janeiro de 2026 pode estimular as empresas a adquirirem produtos importados antecipadamente, o que aumentará a demanda por moeda. A população, tradicionalmente, gasta mais dinheiro durante o período de festividades de inverno, incluindo viagens ao exterior, o que eleva temporariamente a demanda por dólares e euros.
Por fim, não se deve ignorar o mercado de commodities. Se os preços do petróleo e do gás permanecerem baixos ou caírem ainda mais, as receitas de exportação também cairão – então, as razões para o superávit da conta corrente se reduzirão, e o rublo poderá se desvalorizar mais rapidamente. E vice-versa: em um cenário de aumento acentuado dos preços das commodities energéticas, a Rússia voltaria a ter um influxo adicional de moeda, o que poderia desacelerar a desvalorização do rublo.
Fatores geopolíticos também terão seu papel. Se ocorrer um afrouxamento – como a hipotética conclusão de acordos de paz e a subsequente suspensão parcial das sanções – o rublo pode receber um impulso adicional para se fortalecer. Algumas previsões otimistas sugerem que, se tudo correr bem, a taxa no primeiro trimestre de 2026 poderia retornar temporariamente a 70–75 ₽ por $. No entanto, mesmo os autores de tais cenários reconhecem que isso seria um fortalecimento emocional e ocasional: a longo prazo, os fatores fundamentais econômicos prevalecerão, e um rublo excessivamente forte acabará por retroceder. Se, por outro lado, a situação geopolítica permanecer tensa ou piorar – novas sanções, riscos para a exportação – isso, ao contrário, aceleraria a desvalorização do rublo.
Em geral, o consenso é que o atual rublo extremamente forte é um fenômeno apoiado por uma combinação de fatores únicos, e é improvável que dure por todo o próximo ano sem mudanças. É mais provável que a taxa do rublo se mova gradualmente para uma faixa mais “confortável” para a economia. Quedas bruscas na moeda nacional não são esperadas – a menos que ocorra um evento imprevisto, a desvalorização do rublo será suave. Em outras palavras, o dólar de 100 rublos pode retornar, mas não de uma só vez amanhã, e sim como resultado de um processo gradual ao longo de 2026. Ao mesmo tempo, um retorno a valores extremamente baixos (50–60 ₽ por $, como era há alguns anos) também não é visível – muita coisa mudou na economia. É mais provável que tenhamos uma estabilidade relativa do rublo durante o inverno e uma desvalorização moderada mais perto da primavera-verão de 2026.
Vale a pena comprar dólares agora: recomendações para investidores
A principal questão prática que preocupa muitos é: é necessário correr e comprar dólares (ou euros) agora, aproveitando seu “preço baixo”? A resposta depende dos seus objetivos, mas compras panicos de moeda agora provavelmente não estão justificadas. Aqui estão algumas considerações para investidores individuais e detentores de economias:
- Não conte com a moeda como uma maneira de ganhar dinheiro rapidamente. Nos últimos meses, o rublo se fortaleceu, e aqueles que compraram dólares anteriormente em alta sofreram perdas. Por exemplo, a compra de $1.000 no final de 2024 custaria mais de 100 mil rublos, enquanto hoje esses dólares valem cerca de 75–80 mil. A perda de valor foi de cerca de 25%. Além disso, durante esse tempo, perdeu-se o lucro de investir o mesmo montante em um depósito em rublos a alta taxa. Assim, economias em moeda perdem para instrumentos em rublos quando o rublo se valoriza. Não há garantias de que a situação mudará drasticamente nas próximas semanas. Portanto, comprar dólares “na esperança de aumento da taxa” agora parece uma estratégia especulativa e arriscada.
- Ativos em rublos atualmente oferecem altos retornos. Graças às altas taxas de juros em depósitos e títulos, você pode obter retornos de dois dígitos em rublos. Esse retorno já compensa uma possível desvalorização do rublo no futuro em várias dezenas de porcento. Em termos simples, mesmo que em um ano o dollar suba, digamos, de 75 para 90 rublos (+20%), um depósito a 20% ao ano trará um lucro comparável, neutralizando o aumento da taxa. E se a taxa permanecer próxima aos valores atuais, os benefícios dos instrumentos em rublos serão evidentes. Diante disso, a maioria dos conselheiros financeiros atualmente não recomenda manter todas as suas economias em moeda – os instrumentos em rublos tornaram-se extremamente atraentes.
- Comprar moeda faz sentido para fins específicos. Se você tem despesas planejadas em dólares ou euros – uma viagem ao exterior, pagamento de estudos, compra de produtos importados – a taxa atual realmente é vantajosa para a conversão. A moeda está mais barata, e você pode economizar. Nesses casos, é sensato adquirir a quantidade necessária gradualmente, em partes, para reduzir os riscos de flutuações da taxa. Por exemplo, se a viagem for em alguns meses, pode-se comprar moeda aos poucos a cada semana. O preço médio de compra se tornará confortável.
- Dólar como “colchão de segurança” – apenas no âmbito da diversificação. Sempre é útil manter parte das economias em diferentes ativos. Se você se preocupa com a estabilidade de longo prazo do rublo, ninguém impede de adquirir uma parte da moeda “para reserva”. No entanto, aborde isso sem alvoroço: converta em dólares uma parte razoável – aquela que você está disposto a perder como proteção contra um cenário pior. Ao mesmo tempo, não venda apressadamente todos os seus investimentos em rublos. A estratégia ideal é distribuir o capital: por exemplo, uma parte em rublos em depósitos/OFZ, uma parte em moeda em espécie ou em conta, e outra parte em outros ativos (metais preciosos, ações, etc.). Essa diversificação permitirá que você se sinta confiante em qualquer mudança na situação.
- Se você já tem moeda em seu portfólio. Muitos russos mantêm economias parcialmente em dólares ou euros desde os tempos anteriores. Agora que o dólar ficou mais barato, surge a pergunta – o que fazer com eles? Especialistas financeiros recomendam não colocar todos os ovos na mesma cesta. Faz sentido aproveitar o rublo forte e rebalancear o portfólio: por exemplo, converter uma parte das economias em moeda de volta para rublos e depositá-las a alta taxa. Assim, você aumentará o retorno geral de seu capital. Outra parte da moeda pode permanecer como proteção de longo prazo. No futuro, pode-se gradualmente ajustar as proporções, com base na situação do mercado.
Conclusão: a situação atual no mercado de câmbio exige mais calma e ações ponderadas do que pressa. O rublo está forte atualmente por razões objetivas. Correr para trocar todas as suas economias em rublos por dólares por medo de “perder a oportunidade” não é prudente – há um grande risco de incorrer em perdas ou não obter lucros. Por outro lado, não é necessário abrir mão totalmente da moeda: ela ainda desempenha um papel de ativo de proteção contra choques inesperados. A tática ideal para investidores em geral é avaliar friamente suas necessidades e horizontes. Use o forte rublo para extrair o máximo de benefícios (altos juros, compras de importados baratas) e, ao mesmo tempo, mantenha o princípio da diversificação, mantendo uma parte moderada de suas economias em uma moeda estrangeira confiável. Essa abordagem permitirá que você se sinta seguro, independentemente da taxa do rublo.
