Principais pontos para investidores de venture capital:
- Nscale apresentou o prospecto de IPO na NYSE; avaliação prevista — até $35 bilhões.
- Holtec Nuclear adiou a oferta de até $900 milhões devido às condições de mercado.
- OpenAI adiou o IPO para 2027, investidores sugerem uma rodada com avaliação de $1,2 trilhões; Anthropic mantém o curso rumo ao Nasdaq.
- Emulate está preparando uma rodada seed de até $700 milhões, Euclyd levantou €200 milhões na rodada Série A.
- Crux AI está recebendo um empréstimo de $22 bilhões com garantia de chips, Bloom Energy — $25 bilhões em financiamento de projetos.
- Uma aliança indiana de investidores em deeptech se comprometeu a investir $3 bilhões, a CATL está lançando um fundo de venture capital de $860 milhões.
Nscale: o principal teste de IPO para infraestrutura de IA
O provedor britânico de nuvem Nscale apresentou na sexta-feira um prospecto de IPO à SEC e pretende negociar na NYSE sob o ticker NSCL. Os organizadores são Goldman Sachs, J.P. Morgan e Morgan Stanley. A receita do primeiro semestre de 2026 aumentou para $140,6 milhões, em comparação a $10,4 milhões no ano anterior, enquanto o prejuízo líquido se expandiu para $1,02 bilhão. As obrigações remanescentes de contratos chegam a $56,4 bilhões, porém mais da metade da receita foi proporcionada por um único cliente. De acordo com a mídia, a empresa espera levantar até $3 bilhões com uma avaliação de até $35 bilhões — em comparação a $14,6 bilhões na rodada Série C de março. Simultaneamente, a Nscale firmou um empréstimo conversível da Nvidia.
Para os fundos de venture capital, este é o primeiro indicador de outono sobre como os investidores públicos avaliarão o modelo intensivo em capital com demanda contratada, alta concentração de clientes e dependência de um único fornecedor de GPU.
Holtec e a janela de IPO: seletividade em vez de euforia
A Holtec Nuclear, que era considerada a oferta principal de setembro, adiou o IPO. O cenário é desfavorável: a X-energy está sendo negociada cerca de 37% abaixo do preço da oferta de abril, enquanto a Standard Nuclear está 21% abaixo. A janela de IPO não se fechou, mas se estreitou:
- nesta semana, espera-se Bamboo Insurance ($665 milhões com capitalização de $3,3 bilhões) e o fabricante de materiais de defesa Amaero ($53 milhões);
- a biotech Electra Therapeutics, que levantou $350 milhões, está sendo negociada cerca de 12% abaixo do preço de oferta;
- a Motive retirou o pedido de IPO e recebeu mais de $1,3 bilhões em financiamento de crescimento da General Catalyst — o capital privado está substituindo a bolsa;
- a Revolut considera uma dupla listagem em Nova York e Londres com uma avaliação de até $200 bilhões.
A “pausa em IA” e a taxa do Fed: um filtro duplo para avaliações
O CEO da Anthropic, Dario Amodei, publicou um ensaio fazendo um apelo para desacelerar de maneira coordenada o aumento das capacidades dos modelos. Ele foi apoiado por Sam Altman e líderes de outras grandes empresas de tecnologia. A Anthropic está trazendo auditores independentes de segurança. O mercado reagiu com uma venda de semiconductores, mas no final da semana, o Nasdaq subiu 0,7%, enquanto o Dow caiu 1,7%.
Analistas da indústria destacam as consequências para os investimentos de venture capital: ciclos de lançamento de modelos mais longos, uma possível mudança nas obrigações relativas aos data centers, prazos mais longos para saídas e uma pressão adicional sobre os LPs. A competição está se deslocando de desempenho "cru" para distribuição, confiabilidade e custo — em favor dos grandes jogadores. Ao mesmo tempo, surgem propostas para regular os proprietários de mais de 5% das capacidades computacionais, assim como os bancos considerados sistemicamente importantes.
OpenAI e Anthropic: avaliações trilionárias, rotas diferentes
Os investidores propuseram à OpenAI uma rodada com avaliação em torno de $1,2 trilhões — 41% acima dos $852 bilhões de março, quando a empresa levantou $122 bilhões. Segundo a mídia, não há negociações formais; algumas propostas sugerem a venda de ações por parte dos funcionários. A receita anual superou $40 bilhões, e a oferta pública é esperada para 2027. A Anthropic, avaliada em $965 bilhões em maio, continua a preparar a promoção do IPO no Nasdaq para meados de outubro. Sua listagem estabelecerá o múltiplo público para todo o setor de IA.
Grandes rodadas e novos unicórnios: capital se concentra
- Temporal — $550 milhões na Série E com avaliação de $12,55 bilhões; plataforma para agentes de IA.
- Fab2 — $500 milhões na Série A para produção em série de fábricas de chips compactas.
- Suniva — $835 milhões em dívida e capital próprio para a fabricação de células solares nos EUA.
- Ridgeline — $250 milhões com avaliação de $1,45 bilhões; Cornelis Networks — $205 milhões para soluções de rede para IA.
- Penelope Health — $100 milhões para automatizar processos administrativos de médicos.
Na semana anterior, a Cognition levantou $2 bilhões com avaliação de $48 bilhões, e a Boring Company — $3 bilhões com avaliação de $23 bilhões. As rodadas medianas A e B permanecem moderadas: a diferença entre os líderes de categoria e as outras startups está crescendo.
Dívida em vez de ações: chips e energia como garantia
O financiamento da infraestrutura de IA está cada vez mais sendo direcionado ao mercado de crédito. Um consórcio de dez bancos está fornecendo $22 bilhões com garantia de TPU e contratos do cliente Crux AI — um projeto em nuvem da Blackstone e Alphabet com $5 bilhões em capital próprio. A Bloom Energy firmou um acordo com a Brookfield para um financiamento de projetos de $25 bilhões em energia para data centers. A Nvidia investirá $2 bilhões no fundo de IA da Brookfield, que tem um total de $10 bilhões. Para os fundos de venture capital, isso significa menor diluição nas participações das empresas do portfólio, mas maior sensibilidade à taxa de juros.
M&A: assinado não significa fechado
As transações continuam sendo um segundo canal de liquidez, no entanto, os prazos de fechamento estão se estendendo. A aquisição da Hugging Face pela Nvidia por $12,9 bilhões é esperada para ser concluída apenas na primeira metade de 2027. Permanecem no status de assinados, mas não concluídos as transações da Visa — BioCatch ($2,4 bilhões), Analog Devices — Alif Semiconductor ($1,35 bilhões), Bending Spoons — Miro ($1,36 bilhões), Dynatrace — Arize AI ($915 milhões). A SoftBank concordou em adquirir o Robotics and AI Institute, a transação está passando por verificações nos EUA. Os SPACs estão voltando: a desenvolvedora de tecnologias nucleares HGP está se unindo à Meshflow com uma avaliação de $1,2 bilhões.
Europa, Ásia e mercados emergentes
- Reino Unido: A Emulate, fundada em agosto por ex-membros do Google DeepMind, está discutindo uma seed de até $700 milhões com uma avaliação de cerca de $3,7 bilhões; os líderes são Index Ventures e Lightspeed. A ElevenLabs está preparando uma Série E de mais de $500 milhões com possível participação do Scaleup Europe Fund.
- Países Baixos: A Euclyd levantou €200 milhões na Série A para chips de inferência; entre os líderes da rodada está a Samsung.
- Índia: A India Deep Tech Alliance se comprometeu a investir $3 bilhões, e no primeiro ano já foram alocados $250 milhões.
- China: A CATL está criando um fundo de venture capital de $860 milhões para IA e robótica; a divisão de robotáxi Hello levantou cerca de $100 milhões.
- América Latina: a brasileira VOLL recebeu $140 milhões da Warburg Pincus.
O que isso significa para investidores e fundos de venture capital
- Saídas estão se deslocando. O adiamento do IPO da OpenAI e a pausa da Holtec alongam o horizonte de liquidez — é preciso revisar o planejamento de DPI.
- Nscale e Anthropic estabelecerão os múltiplos. A aceitação pelo mercado público determinará as avaliações nas fases mais avançadas para 2027.
- Risco regulatório se tornou um fator de investimento. Auditorias de segurança e possíveis limitações em computação devem ser consideradas na due diligence.
- A estrutura do capital está mudando. A dívida garantida por chips e contratos reduz a diluição, mas exige uma economia unitária sustentável com taxa de 4%.
- A prima pela equipe atingiu o limite. Rodadas seed de centenas de milhões sem um produto elevam a referência da próxima rodada e o risco de down-round.
O mercado de venture capital continua líquido, mas exige demanda comprovada, controle sobre recursos escassos e disciplina de capital. Esses serão os critérios que irão definir as notícias sobre startups e investimentos em venture capital até o final do terceiro trimestre.
